Изминалата седмица донесе смесени и противоречиви сигнали за британския паунд. Пазарът на труда отслабва, инфлацията се ускорява, а търговията на дребно разочарова – на пръв поглед рецепта за натиск върху валутата. Въпреки това паундът не само запази позициите си, но и достигна шестмесечни върхове спрямо долара. Този парадокс има обяснение: движението не беше продиктувано от паунда, а от долара.

Данните за пазара на труда остават слабото звено в британската икономика. Индексът на заетостта през август остана под неутралното ниво от 50 за 23 последователни месеца. Това подсказва, че работодателите действат предпазливо, въпреки общата устойчивост на икономиката. За Bank of England обаче това е добра новина, тъй като слабият пазар на труда служи като предпазен клапан срещу превръщането на ръста в цените на енергията в устойчив инфлационен натиск върху заплатите.

През юли инфлацията се повиши до 2,9% от 2,6% през юни, потвърждавайки опасенията на Bank of England, че енергийният шок започва да се материализира. Основният двигател тук е ръстът в цените на газа и електроенергията, подхранван от войната в Близкия изток и продължаващата блокада на Ормузкия проток. В същото време има и успокояващи сигнали: базисната инфлация остана на ниво 2,6%, а инфлацията в сектора на услугите се понижи от 3,6% до 3,4%. Това показва, че засега няма съществено прехвърляне на енергийния шок към по-широка инфлация. Тази нюансировка позволява на „гълъбовото“ крило в Комитета по парична политика да настоява за запазване на лихвения процент.

Най-слабият сигнал дойде от потребителския сектор. На годишна база растежът на търговията на дребно през юли се забави до 1,6% от 3,8% през юни, което е значително под прогнозата от 2,2%. На месечна база продажбите спаднаха с 0,5% след ръст от 0,7% през юни. В същото време, за тримесечния период (от май до юли) продажбите нараснаха с 1,1%, което показва, че базовата устойчивост на потреблението остава запазена въпреки месечната волатилност.

Комбинацията от тези три отчета създава смесена, но по същество последователна картина, която съответства на стратегията на BoE „наблюдаваме, но не действаме“. Пазарният консенсус предполага, че BoE ще запази лихвения процент на ниво 3,75% до края на 2026 г.

И все пак, въпреки всичко, паундът поскъпва – валутната двойка GBP/USD проби нивото от 1,3660 за пръв път от февруари, достигайки шестмесечни върхове. Причината не е силата на паунда, а слабостта на долара. Сред факторите за това са рекордният държавен дълг на САЩ от 40 трилиона долара, разширената програма за обратно изкупуване на държавни облигации на U.S. Treasury и зараждащият се отлив от долара на фона на притесненията за фискалната устойчивост на САЩ.

Нетната къса позиция по GBP продължава да намалява; за отчетната седмица тя се сви до 4,47 милиарда паунда, а изчислената справедлива цена отново се опитва да се изкачи над дългосрочната средна стойност.

Миналата седмица отбелязахме, че паундът няма друг двигател за растеж, освен слабостта на щатския долар. Доларът демонстрира засилваща се слабост, което позволи на паунда да достигне най-високото си ниво от началото на военните действия. Очакваме опитите за продължаване на покачването да се запазят, като паундът се задържи над 1.3656 и след кратка консолидация се насочи към 1.3867. Възможно е понижение, ако Warsh изненада пазарите с по-ястребска реторика в Jackson Hole.