Пригответе се за несигурност: еврото не бърза да напусне познатата си територия. Валутната двойка EUR/USD е “замръзнала” в тесен диапазон в очакване на срещата на ръководителите на централните банки в Jackson Hole. Инвеститорите са решили да изчакат и да не поемат рискове в тази обстановка на неопределеност.

Тази предпазливост не е случайна. Централните банкери по света вероятно ще заемат внимателна позиция и ще разглеждат инфлацията като риск, който предпочитат да не поемат. Според Thin Ice Macroeconomics никой не знае кога ще се появи следващият шок от страна на предлагането. Споменът за скока в цените на енергията след нахлуването на Русия в Украйна все още е съвсем пресен. Служителите, които тогава подцениха този ценови взрив, сега следят отблизо протока Хормуз.

Isabel Schnabel ще бъде част от делегацията на Европейската централна банка в Jackson Hole и гласът ѝ ще бъде твърд. Централната банка вече повиши лихвените проценти с четвърт пункт през юни и ще повтори маневрата през септември. Според Schnabel конфликтът в Близкия изток и устойчивата икономика на еврозоната крият рискове от ускоряване на инфлацията, а ръстът на цените се очаква да надхвърли 2% за „продължителен период“ заради по-високите цени на електроенергията. При настоящите нива на лихвените проценти е малко вероятно инфлацията да се върне към целта. Затова ще е необходимо допълнително затягане на паричната политика.

Динамика на цените на газа и доходността по германските облигации

Междувременно основната заплаха се измести от петрола към газа — сега това е истинско главоболие за търговците на облигации. Цените на газа се доближиха до петмесечни върхове, като зимните контракти са на двойно по-високи нива спрямо миналата година, а доходността по 10-годишните германски облигации достигна равнища, невиждани от десетилетия. Газът формира 21% от енергийния баланс на ЕС, което означава, че цената му оказва пряко влияние върху инфлацията.

Ефектът върху еврото е двоен: нарастващите цени на газа подхранват инфлацията и увеличават вероятността от допълнително затягане на паричната политика от страна на ЕЦБ. Но в същото време над пазара тегне и призракът от 2022 г., когато енергийната криза тласна еврото под паритета с долара.

Динамика на спреда между доходността по френските и германските облигации

Към всичко това се добавя и политиката. Франция навлиза в сезона на бюджетните спорове: седмицата, която започна с заседание на кабинета, ще завърши с преглед от рейтинговите агенции. Законопроектът на Макрон се смята за най-рисковия в мандата му – прелюдия към изборите през май, на които наследниците му възнамеряват да пренапишат неговите правила. Фрагментацията вече провали последните два бюджета; ако планът не бъде одобрен, дефицитът рискува да нарасне до туровете на гласуване на 18 април и 2 май. Франция е доста обезпокоителен фактор за EUR/USD.

Така еврото се оказва между два огъня: затягането на политиката от ЕЦБ му помага, но енергийният и политическият фон работят срещу него. Ще се задържи ли двойката в диапазона и след Jackson Hole?

Технически, на дневната графика EUR/USD показва краткосрочна консолидация в рамките на търговския диапазон 1.1650–1.1685. Подход, базиран на пробив, е логичен. Пробив над горната граница с устойчиво затваряне над нея дава основания за покупки. Успешно преминаване под долната граница сигнализира за продажба на еврото спрямо щатския долар.