債券市場真的能完全承擔起央行的重任嗎？掉期合約目前反映出，未來一年全球將出現一波協調一致的升息循環，而美國、歐洲與日本的長期公債殖利率則依然接近近年來的高點。

央行利率動態

殖利率已大幅上升，聯準會主席 Kevin Warsh 承認，聯邦基金利率或許無需像先前預期那樣大幅調升；英格蘭銀行與歐洲央行也釋出類似訊號。由於高昂的借貸成本猶如拉起手煞車，足以自行拖慢經濟與通膨。

這聽起來合情合理，但市場利率無法取代緊縮的貨幣政策，而若央行以高公債殖利率作為按兵不動的理由，將面臨損及其公信力的風險。

USD 指數已連續第四週上漲，期間累計漲幅約 3%，創下自 2025 年初以來的最佳表現。美國公債殖利率逼近近期高點，而根據 CFTC 的數據，投機交易者持有超過 350 億美元的美元多頭部位。

美元相較其他貨幣的動能變化

在中東衝突推高油價、以及市場預期聯準會（Fed）12月升息的背景下，美元獲得支撐。美國有能力將利率維持在高於其他經濟體的水準，也對美元形成助力——這成為看多美元的重要理由。

交易員將從9月份的消費者物價數據中獲得新的指引。若結果高於預期，將提供藉口在聯準會轉向偏鷹派的情境下買入美元；相反，若數據疲弱，則可能讓這波漲勢降溫。

Deutsche Bank 認為，明年市場面臨的主要系統性風險並非來自法國，而是人工智慧生態系中難以預見的失敗。他們引用 Brookings 的估算指出，企業到2032年每年必須賺取超過3.5兆美元，才能合理化在資料中心上的投資，並認為「集中度風險」是美元最大的盲點。

Goldman Sachs 則點出推動美元漲勢的三大支柱：利率差、美股及科技股的優勢，以及布蘭特油價維持在每桶100美元以上。該行認為，目前只有能源與人工智慧仍屬真正具結構性意義的主題，而 EUR/USD 的跌幅可能已超出基本面所能解釋的範圍。不過，他們也不排除美元面臨風險：龐大的預算赤字與政策不確定性，可能改變目前的格局。

如果市場真的替央行完成了該做的工作，那麼一旦這個賭注被證明是錯的，又會是誰來付出代價呢？

從技術面來看，在日線圖上，EUR/USD 形成了一根針狀線，為加碼做空頭寸提供了機會。若匯價跌破 1.1165，將可視為跌勢恢復的依據，並為再次逢高賣出、瞄準先前提到的 1.1000 和 1.0870 目標價位，提供新的理由。