Buy the rumor, sell the fact. Das ist eine alte Börsenweisheit, und genau jetzt demonstriert EUR/USD sie in ihrer reinsten Form. Das Währungspaar tritt seit drei Tagen auf der Stelle – nicht, weil es am Markt nichts zu besprechen gäbe, sondern weil bereits alle Diskussionen eingepreist sind. Jetzt bleibt nur noch, auf das Hauptereignis zu warten: die Rede des Fed Chairman in Jackson Hole.

Dynamik der französischen Wirtschaft

Formal betrachtet gibt es auch ohne Warsh einen Grund für Bewegung. Die französische Wirtschaft ist einer Rezession nur knapp entgangen. Das BIP sank im ersten Quartal um 0,2 % und stagnierte in den darauffolgenden drei Monaten. Die Schuld liegt bei der ungewöhnlichen Hitze, die die Ernten verwüstete und die Landwirtschaft lähmte.

Die Inflation in Spanien hat das Ziel der EZB mehr als verdoppelt und ist auf 4,5 % gestiegen – den höchsten Stand seit 2023. In Frankreich beschleunigte sich der Preisauftrieb auf 2,7 %. Daher zweifeln Anleger kaum daran, dass die EZB im September den Leitzins um einen Viertelpunkt auf 2,5 % anheben wird; ein weiterer Schritt könnte bis zum Frühjahr folgen. Das scheint ein Argument für eine Aufwertung des Euro zu sein, da sich die Divergenz in der Geldpolitik zu seinen Gunsten herausbildet.

Inflationsentwicklung in Spanien und Frankreich

Vor diesem Hintergrund wirkt der Euro jedoch eher wie ein unbeteiligter Zuschauer. Die Hauptrolle in dieser Geschichte spielt der Dollar – genauer gesagt das Vertrauen in ihn. Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen hat ein Niveau erreicht, das zuletzt 2007 gesehen wurde, der PCE-Inflationswert verharrt bei 3,7 % gegenüber einem Ziel von 2 %, und der Federal Reserve ist es seit fünf Jahren nicht gelungen, sie zu zähmen. Scott Bessents Treasury versucht, den Ausverkauf von Langläufern einzudämmen, aber Interventionen allein werden den Markt nicht überzeugen.

Deshalb sind sich JP Morgan, Apollo und Morgan Stanley einig, dass Warsh jetzt eine Chance hat – vielleicht seine letzte –, durch Taten zu beweisen, dass sein Kampf gegen die Inflation mehr ist als nur Rhetorik. Nach Einschätzung von Bank of America können die richtigen Worte die Zinskurve einebnen, die globale Risikobereitschaft stärken und den Dollar stützen. Wenn er schwächelt, werden die langfristigen Renditen wieder auf das Niveau schießen, von dem Bessent sie herunterzuholen versucht hat. Kapital wird in sichere Anlagen flüchten und zyklische Aktien sowie Risikowährungen zurücklassen.

Der Markt hat sich daran gewöhnt, jede noch so kleine Entschlossenheit im Voraus zu kaufen und damit den Boden für klassisches FOMO – die Angst, Gewinnchancen zu verpassen – zu bereiten. Doch ein einziger Hinweis reicht nicht aus. Wenn Worten erneut keine Taten folgen, wird die Wirkung höchstens ein paar Stunden anhalten.

Gleichzeitig erinnert BofA daran, dass der Markt weiterhin an ein ideales Szenario glaubt: ohne Abkühlung der Konjunktur, ohne steigende Zinsen, ohne Kürzungen bei den Ausgaben für AI und ohne einen Sieg der Demokraten bei den Zwischenwahlen im November. Die Liste ist zu lang, um keine Fragen aufzuwerfen.

So oder so sind die Worte der Notenbanker schon lange weniger wert als ihr Nennwert. Der Markt verlangt Taten. Warten wir den Freitagabend ab. In Jackson Hole wird sich zeigen, ob die Fed noch das Recht hat, in der ersten Person zu sprechen, oder ob sie sich – wie zuvor – vor den Anleihemärkten rechtfertigen muss. Wird der Markt Warsh beim ersten Mal glauben?

Technisch gesehen bewegt sich EUR/USD im Tageschart weiterhin nahe der oberen Bandbreite der Fair-Value-Spanne von 1,135–1,165. Eine Konsolidierung oberhalb dieses Niveaus würde auf Kaufgelegenheiten hindeuten, während ein Rückgang auf Verkaufsgelegenheiten schließen ließe.