Na začátku srpna to ještě vypadalo, že americký akciový trh pokračuje v silném výkonu.
Indexy jako S&P 500 a Nasdaq Composite se pohybovaly poblíž historických maxim. Firemní výsledky za druhé čtvrtletí byly navzdory několika negativním překvapením převážně silné.
Také inflační data naznačovala, že dopady Trumpových cel jsou zatím mírnější, než se trh obával. Předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell navíc po zasedání Fedu potvrdil, že ekonomika i trh práce zůstávají v uspokojivém stavu. Fed ponechal úrokové sazby beze změny, navzdory dvěma nesouhlasným hlasům uvnitř vedení.
Tento klid však dlouho nevydržel. V pátek zveřejněná červencová zpráva o zaměstnanosti ukázala, že v americké ekonomice přibylo pouze 73 000 nových pracovních míst. Znepokojivější ale byla výrazná revize směrem dolů u dat za předchozí měsíce, která naznačila, že předchozí optimismus investorů ohledně trhu práce mohl být přehnaný.
Zveřejnění těchto slabých čísel navíc přišlo jen den poté, co administrativa prezidenta Trumpa oznámila další vlnu cel. Výsledkem byl propad akciových indexů i nálady investorů.
Největší pohyb však nenastal na akciových trzích, ale na trhu s dluhopisy. Výnos dvouletých státních dluhopisů klesl o 25 bazických bodů – největší jednodenní pokles od srpna 2024. Tím smazaly veškeré zisky z července. Jelikož výnosy dluhopisů se pohybují opačně než jejich ceny, tento propad výnosů signalizuje silnou poptávku po bezpečných aktivech a obavy z oslabení ekonomického růstu.
Pod tlakem se ocitl také americký dolar, měřený indexem ICE Dollar Index. Ten v pátek oslabil téměř o 1 %, což je výrazný pohyb pro hlavní světovou měnu. Zatímco dolar měl za sebou nejlepší měsíc od roku 2022, jeho vývoj od začátku roku 2025 byl mimořádně slabý – zaznamenal nejhorší pololetní výkon od 70. let.
Podle stratégů banky ING se americká měna může nacházet na svém vrcholu. Také výnos 10letých státních dluhopisů, který v pátek činil 4,225 %, může podle některých odhadů dál klesat. Například Richard Farr ze společnosti Pivotus Partners odhaduje, že výnos může klesnout až na 3,5 %, což by bylo potvrzením silného ekonomického zpomalení.
Na první pohled se může zdát, že pokles akcií je pouze technickou korekcí po silném růstu. Keith Lerner z Truist Advisory Services uvedl, že vzestupný trend indexu S&P 500 zůstává zachován. Po 28% růstu od dubnových minim je konsolidace přirozeným vývojem a neměla by vyvolávat paniku. Tento technický pohled ale kontrastuje s narůstajícím rozdílem mezi optimistickými valuacemi akcií a zhoršujícím se makroekonomickým prostředím.
Farr upozorňuje, že akcie aktuálně reflektují výrazný růst zisků, který se nemusí v realitě dostavit. Makrodata totiž naznačují pravý opak. Podle něj může být rally na akciových trzích zranitelná, pokud se makroekonomické ukazatele dál zhorší. Cyklicky očištěný poměr ceny a zisku (tzv. CAPE ratio) překročil koncem července hodnotu 38 – nejvíce od roku 2021. To znamená, že trh je v historickém srovnání velmi drahý, což zvyšuje riziko případné korekce.
Navíc se trh nachází v období, které bývá z historického pohledu rizikové. Srpen a září jsou tradičně nejslabší měsíce roku z hlediska výkonnosti akciových trhů. Vysoké valuace kombinované s oslabujícími daty tak mohou vytvořit nebezpečný mix, který může investory zaskočit.
Další vývoj bude z velké části záviset na tom, jak zareaguje Federální rezervní systém. Investoři začínají spekulovat, že by centrální banka mohla už v září přistoupit k agresivnímu snížení úrokových sazeb. Očekávání jdou až k poklesu o 50 bazických bodů, což by připomínalo přístup ze září loňského roku, kdy Fed reagoval na rychlý obrat v ekonomických datech.
Ross Mayfield z Baird upozorňuje, že Fed má v současnosti více prostoru než loni – měl celý rok na to, aby svým restriktivním přístupem zpomalil ekonomiku. Výsledkem je, že základní ekonomické fundamenty jsou nyní podle něj o něco slabší než loni, přičemž se navíc přidaly negativní dopady celní politiky. Proto bude Fed čelit tlaku na rychlejší a rozhodnější uvolnění měnové politiky, pokud se slabá data budou opakovat.
V tuto chvíli ale zůstává otázkou, zda centrální banka upřednostní stabilitu před reakcí na krátkodobé výkyvy v datech. Z hlediska investorů bude klíčové sledovat nejen další čísla z trhu práce, ale i inflační statistiky, spotřebitelskou důvěru a výsledky firem.
Pokud se makroekonomická data dál zhorší a Fed zůstane pasivní, trhy mohou přehodnotit svá očekávání – a to může vyvolat větší volatilitu napříč aktivy. Dluhopisový trh již signalizuje, že investoři ztrácejí důvěru v sílu americké ekonomiky. Pokud se tyto signály potvrdí i v dalších číslech, akcioví investoři by to měli začít brát vážně.
Minggu ini bermula tanpa pergerakan ketara. Pada hari Jumaat, dolar pada awalnya mengukuh dengan jelas berbanding euro, kemudian melemah menjelang akhir sesi selepas data sentimen pengguna AS diterbitkan, sekali gus memberi sedikit ruang bernafas kepada euro dan pound. Pagi ini, kedua-dua pasangan mata wang itu terperangkap berhampiran paras hari Jumaat kerana tiada pemangkin domestik yang menggerakkan pasaran. Tumpuan kekal pada dolar, yang masih berada hampir pada paras tertinggi tahun ini.
Bagi euro, kalendar hari ini kosong. Tiada data Eropah atau ucapan daripada Bank Pusat Eropah dijadualkan untuk separuh pertama hari, jadi EUR/USD berkemungkinan menghabiskan sesi pagi dalam saluran mendatar yang sempit — satu julat harga yang sukar ditembusi. Hanya dolar AS yang boleh menggerakkan pasangan ini, dan pada hari Jumaat, data Michigan telah memberi kesan kepadanya.
Indeks sentimen pengguna Universiti Michigan ialah tinjauan isi rumah yang menyoal bagaimana orang menilai keadaan kewangan peribadi mereka dan keadaan ekonomi. Pada bulan Oktober, ia merosot kepada 46.3 daripada 48.1 pada September dan lebih rendah berbanding setahun lalu. Orang ramai menilai keadaan semasa sebagai lebih buruk, manakala pandangan mereka tentang masa depan meningkat sedikit. Namun, bahagian terpenting tinjauan ini bukanlah sentimen itu sendiri, tetapi jangkaan inflasi. Secara purata, rakyat Amerika menjangkakan harga meningkat 4.7% dalam tempoh setahun akan datang dan 3.5% dalam jangka masa panjang; ukuran jangka panjang ini telah kembali ke paras tertinggi pada bulan Mei. Rizab Persekutuan (Fed) memerhati perkara ini dengan teliti, kerana apabila orang menjangka harga akan naik, mereka cenderung menuntut kenaikan gaji dan membuat pembelian untuk melindungi nilai — yang seterusnya mendorong harga naik. Hasilnya ialah gabungan sentimen yang lebih lemah tetapi jangkaan inflasi yang lebih kukuh — dan bagi bank pusat, faktor kedua itu lebih penting.
Reaksi pasaran adalah sederhana. Pasaran masih menjangkakan pengecualian kenaikan (pengekalan kadar) pada mesyuarat Rizab Persekutuan pada 28 Oktober — iaitu keputusan untuk mengekalkan kadar faedah tidak berubah — dan terdapat kira-kira 80% kebarangkalian kenaikan kadar pada 9 Disember. Oleh itu, dolar AS tidak dijangka membuat pembetulan besar, dan saya menjangka ia kekal berhampiran paras tertinggi tahun ini, manakala pembetulan bagi euro dan pound akan kekal cetek sehingga jangkaan inflasi mula menurun.
Bagi pound, kalendar ekonomi juga kosong; tiada data dari UK hari ini, dan GBP/USD akan menunggu kenyataan daripada pegawai Bank of England. Sarah Breeden (Jawantankuasa Kestabilan Kewangan) dan Catherine Mann (Jawatankuasa Penetapan Kadar) akan berucap. Mann telah mengundi untuk pengetatan segera pada bulan Julai, jadi pasaran menafsir setiap frasa beliau sebagai isyarat daripada sayap agresif. Nada yang lebih tegas boleh menyokong pound, tetapi berdepan dengan dolar yang kukuh dan jangkaan kenaikan kadar faedah AS pada bulan Disember, sokongan itu tidak akan mencukupi melainkan kenyataannya jauh lebih agresif daripada jangkaan. Pergerakan pound sepanjang minggu ini mungkin banyak bergantung kepada nada yang ditetapkan oleh kedua-dua tokoh tersebut.
Saya tidak menjangka pergerakan mendadak sebelum pembukaan sesi AS. Euro dijangka bergerak berhampiran paras pada hari Jumaat, manakala pound akan bergantung kepada kenyataan Mann; hala tuju sebenar bagi kedua-dua pasangan mata wang ini berkemungkinan besar hanya akan menjadi jelas selepas pasaran AS dibuka.
Di sini saya berdagang pada penembusan, saya masuk kedudukan apabila harga menembusi suatu paras dan menutup di luar paras tersebut.
Bagi EUR/USD — di atas 1.1238 saya menjangkakan laluan ke 1.1275 dan seterusnya 1.1310. Di bawah 1.1202, sasaran terbuka pada 1.1165 dan 1.1133. Julat antara titik-titik ini ialah 36 pip, dan tanpa kalendar ekonomi yang signifikan, pasangan ini mungkin menghabiskan sepanjang pagi dalam julat tersebut; oleh itu saya tidak akan mengambil kedudukan pada sentuhan pertama. Saya tidak mempunyai kecenderungan arah hari ini sehingga sesi AS bermula. Senario kenaikan memerlukan kelemahan dolar AS yang ketara, manakala senario penurunan akan tercetus jika jangkaan inflasi AS terus menyokong dolar; dalam kedua-dua kes, saya lebih suka bertindak hanya selepas harga menutup di luar paras yang disebut.
Bagi GBP/USD — pertimbangkan kedudukan beli di atas 1.3251 dengan sasaran 1.3279 dan 1.3307, dan kedudukan jual di bawah 1.3224 dengan sasaran 1.3205 dan 1.3183. Julatnya hanya 27 pip, satu julat yang sangat sempit. Pound bergantung kepada kenyataan Mann. Jika nada beliau lebih tegas daripada jangkaan, senario kenaikan menjadi lebih realistik, tetapi saya akan berwaspada selepas sasaran pertama kerana dolar AS yang kukuh berpotensi menyejukkan sebarang lonjakan dengan cepat. Senario penurunan nampak sedikit lebih berkemungkinan jika nada beliau bersifat berkecuali dan dolar AS kekal kukuh.
Hari ini tiga titik rujukan terletak hanya beberapa pip daripada paras penembusan, jadi membezakan senario pada sentuhan pertama adalah sukar.
Bagi pasangan EUR — rujukan atas pada 1.1221 berada dalam julat, iaitu 17 pip di atas titik penembusan 1.1202 dan 17 pip di bawah 1.1238. Jika harga menembusi ke atas 1.1221 tetapi gagal kekal di atasnya dan kembali ke bawah paras itu, saya akan mempertimbangkan untuk membuka kedudukan jual dengan henti rugi diletakkan di atas paras tertinggi percubaan yang gagal tersebut. Namun, saya menganggap ini sebagai dagangan jangka pendek dan bukannya petanda pembalikan aliran jangka panjang. Sekiranya harga menembusi 1.1221 dengan kukuh dan ditutup di atasnya, sasaran seterusnya ialah 1.1238 dan dagangan jual tidak dibenarkan. Rujukan bawah ialah 1.1195, iaitu 7 pip di bawah titik penembusan 1.1202. Jika harga menjunam di bawah 1.1195, gagal meneruskan turunannya, dan kemudian kembali naik melepasi 1.1202, maka membuka kedudukan beli dengan henti rugi (SL) diletakkan di bawah paras terendah bagi percubaan penembusan palsu adalah suatu pilihan. Jika harga ditutup di bawah 1.1195, kenaikan semula menjadi terbatal dan penembusan ke arah 1.1165 berkemungkinan berlaku. Pergerakan semula seperti ini lebih mungkin berlaku sekiranya saluran mendatar kekal sehingga sesi Amerika Syarikat.
Bagi pound — rujukan pada 1.3253 hanya 2 pip daripada tahap penembusan (breakout) 1.3251, oleh itu pedagang baharu mesti lebih berhati‑hati. Jurang itu lebih kecil daripada kebiasaan pergerakan pasaran, menjadikan sukar untuk membezakan antara penembusan sebenar dan penembusan palsu pada sentuhan pertama. Jika harga melepasi zon ini dan ditutup di atasnya, pergerakan menuju 1.3279 dianggap bermula dan kedudukan jual tidak dibenarkan. Jika harga melonjak melepasi 1.3253, gagal, dan kembali turun di bawah 1.3251, dagangan jual semula adalah sah, dan saya akan mempertimbangkan untuk membuka kedudukan jual dengan henti rugi (SL) di atas paras tinggi tempatan. Rujukan bawah pada 1.3228 terletak di dalam julat, iaitu 4 pip di atas tahap penembusan 1.3224 dan 23 pip di bawah 1.3251. Jika harga menjunam di bawah 1.3224 dan ditutup di bawah paras tersebut, itu dianggap penembusan ke bawah, dan kedudukan beli tidak dibenarkan. Jika harga hanya menembusi sedikit di bawah 1.3228 tetapi gagal mencapai 1.3224, kemudian kembali naik melepasi 1.3228, kedudukan beli dengan henti rugi di bawah paras rendah pemeriksaan adalah satu pilihan. Bagi pound, senario ini sangat sesuai menjelang ucapan Mann, kerana sementara pasaran menunggu ucapannya, reaksi awal terhadap sebarang data berkemungkinan tidak berterusan.
PAUTAN SEGERA
ForexMart is authorized and regulated in various jurisdictions.
(Reg No.23071, IBC 2015) with a registered office at First Floor, SVG Teachers Co-operative Credit Union Limited Uptown Building, Corner of James and Middle Street, Kingstown, Saint Vincent and the Grenadines
Restricted Regions: the United States of America, North Korea, Sudan, Syria and some other regions.
Hubungi Kami 
